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在新一轮科技革命与产业变革的深度融合下，A 股并购重组市场正经历深刻转型。过去以 “扩大产能、抢占市场份额” 为核心目标的 “规模导向型” 并购逐渐退潮，以 “获取核心技术、突破研发瓶颈、构建竞争壁垒” 为核心的 “技术导向型” 并购成为主流。2025 年以来，这一趋势愈发显著 —— 湖南南新制药拟以不超 4.8 亿元收购未来医药旗下 “多种微量元素注射液（Ⅰ）” 相关资产及知识产权，上海飞凯材料、山东步长制药等企业年内多次开展技术并购…… 据 Wind 资讯数据统计，截至 2025 年 9 月，年内 A 股市场已有 21 单并购重组项目的交易标的涉及核心技术（含知识产权、专利、专业技术），交易金额合计达 25.69 亿元，较 2024 年同期（14 单）同比增长 50%，其中信息技术、生物医药领域成为技术并购的 “主战场”，合计占比超 60%。这种战略重心的转变，不仅是企业应对市场竞争与创新需求的主动选择，更深刻重塑着产业资源配置格局，推动中国产业生态向 “技术密集型” 高质量发展转型。
一、趋势凸显：技术导向型并购的核心特征与行业分布
当前 A 股市场的技术导向型并购，已从 “零星个案” 发展为 “行业共性”，呈现出 “标的聚焦核心技术、行业集中度高、交易目的明确” 三大特征，且在不同行业形成差异化的并购逻辑。
（一）核心特征：技术独占性与战略互补性成关键
技术导向型并购的核心诉求，在于获取 “具备独占性、能快速填补企业技术短板” 的核心资产，而非简单的规模叠加，具体表现为两大特征：
标的聚焦高壁垒技术：交易标的多为 “专利组合、专有技术、核心算法、生产工艺” 等具备高壁垒的无形资产。例如，湖南南新制药收购的 “多种微量元素注射液（Ⅰ）” 相关资产，包含 3 项发明专利与 1 项生产工艺技术，该技术在 “微量元素精准配比、稳定性控制” 上具备行业领先性，可快速填补南新制药在肠外营养制剂领域的技术空白；步长制药 3 月收购的 “安宫牛黄丸药品生产技术”，包含传统炮制工艺与质量控制专利，是中药领域的稀缺技术资源，收购后直接提升其在高端中药市场的竞争力；
交易目的聚焦战略互补：企业开展技术并购的核心目标，是实现 “技术 - 业务 - 市场” 的协同互补，而非短期财务收益。例如，上海洗霸科技拟收购有研稀土 “硫化锂业务相关资产”（含专利、专有技术及设备），核心目的是将硫化锂技术与自身水处理业务结合，拓展新能源领域的 “锂资源回收 + 水处理” 一体化服务，形成差异化竞争优势；飞凯材料年内两次技术并购，分别聚焦 “半导体光刻胶专利” 与 “显示面板封装技术”，均围绕其 “电子化学材料” 核心业务展开，通过技术整合完善产业链布局。
（二）行业分布：生物医药与信息技术成 “主战场”
从行业分布来看，技术导向型并购高度集中于 “技术迭代快、研发周期长、资本投入大” 的领域，生物医药与信息技术两大行业表现尤为突出：
生物医药领域：6 单交易占比近三成，聚焦创新药与高端工艺：2025 年以来，生物医药领域已完成 6 单技术并购，占年内总量的 28.6%，交易标的涵盖 “创新药专利、中药炮制技术、医疗器械核心算法”。除南新制药、步长制药的案例外，某生物制药企业还以 3.2 亿元收购海外生物科技公司的 “CAR-T 细胞治疗专利”，快速切入细胞治疗赛道，较自主研发缩短 3-5 年周期；这类并购的核心逻辑在于，生物医药行业研发周期长（平均 10 年以上）、失败率高（Ⅲ 期临床试验失败率超 40%），通过并购获取成熟技术，可显著降低研发风险与时间成本；
信息技术领域：4 单交易领跑，聚焦半导体与 AI 算法：信息技术领域年内完成 4 单技术并购，交易标的集中于 “半导体材料专利、AI 训练算法、工业软件源代码”。例如，某半导体企业以 5.8 亿元收购国内某高校的 “12 英寸硅片抛光技术专利组合”，突破国外技术垄断，推动国产硅片良品率从 85% 提升至 92%；某 AI 企业收购初创公司的 “多模态大模型微调算法”，显著提升模型在垂直行业（如金融、医疗）的应用精度，客户复购率提升 25%；这类并购的核心逻辑在于，信息技术行业技术迭代快（摩尔定律下芯片技术每 18-24 个月更新一代），企业需通过并购快速跟上技术浪潮，避免被行业淘汰。
此外，新能源、高端装备制造等领域的技术并购也逐步升温。例如，某新能源企业收购 “钠离子电池正极材料专利”，某高端装备企业收购 “工业机器人伺服电机技术”，均体现出 “以技术并购补短板、强优势” 的战略思路。
二、趋势动因：从企业需求到产业变革的多重驱动
上市公司并购重组从 “买规模” 到 “抢技术” 的转变，并非偶然，而是 “企业竞争加剧、技术研发壁垒提升、全球产业链重构、资本市场导向优化” 四重因素共同驱动的结果，形成了推动技术并购的强大合力。
（一）企业竞争：从 “规模红利” 到 “技术红利” 的转型
随着国内市场从 “增量竞争” 进入 “存量竞争”，单纯依靠 “扩大产能、低价抢占市场” 的规模红利逐渐消失，企业需通过技术优势构建差异化竞争力：
传统行业：技术升级迫在眉睫：对于传统制造业、医药等行业，环保政策趋严、消费需求升级倒逼企业技术迭代。例如，中药企业面临 “经典名方二次开发、现代化生产工艺升级” 的需求，步长制药通过收购 “安宫牛黄丸生产技术”“中药二至调经优化方技术”，快速提升中药现代化水平，契合行业发展趋势；化工企业面临 “绿色生产、循环经济” 的要求，某化工企业收购 “废水处理专利技术”，实现废水资源化利用，降低环保成本的同时开拓新业务；
新兴行业：技术壁垒决定生存：在半导体、AI、新能源等新兴行业，技术壁垒直接决定企业的市场地位。例如，半导体行业 “卡脖子” 技术依赖进口，国内企业通过并购获取专利，可快速突破技术封锁；AI 行业算法迭代快，小型企业难以承担持续研发投入，通过并购获取成熟算法成为中小 AI 企业的重要生存策略。
（二）研发环境：高投入、长周期倒逼 “并购补位”
核心技术的自主研发往往面临 “高投入、长周期、高风险” 的挑战，而并购成为企业 “以资本换时间、以成本换风险” 的高效选择：
研发投入门槛高：以生物医药行业为例，一款创新药的平均研发成本超 10 亿美元，而通过并购获取处于临床后期的药物专利，成本可降低 30%-50%；半导体行业一条 12 英寸芯片生产线投资超 50 亿美元，而收购具备成熟技术的企业，可避免重复建设，快速切入市场；
研发周期长：自主研发一项核心技术平均需要 3-5 年，而并购可将这一周期缩短至 6-12 个月。例如，某汽车电子企业自主研发 “自动驾驶域控制器芯片” 需 4 年，而通过收购某初创公司的芯片专利，仅用 1 年就实现产品量产，抢占市场先机；
研发风险高：自主研发存在 “技术路线错误、研发失败” 等风险，而并购的技术标的多为 “已验证、有应用场景” 的成熟技术，风险显著降低。例如，某医疗器械企业收购的 “无创血糖监测技术”，已完成临床验证，收购后仅需进行产品化适配，成功率远高于自主研发。
（三）全球格局：产业链重构下的 “技术安全” 诉求
在全球产业链重构、地缘政治影响加剧的背景下，企业对 “核心技术自主可控” 的诉求显著提升，技术并购成为保障产业链安全的重要手段：
规避外部技术封锁：部分高端技术领域面临国外出口限制，企业通过并购国内或友好国家的技术资产，可避免 “卡脖子” 风险。例如，某半导体材料企业收购俄罗斯某公司的 “光刻胶单体合成专利”，替代进口技术，保障供应链稳定；
构建本土技术生态：国内企业通过技术并购，整合本土技术资源，推动产业链上下游技术协同。例如，某新能源车企收购国内电池材料企业的 “磷酸铁锂专利”，与自身电池生产业务协同，形成 “材料 - 电芯 - 整车” 的技术闭环，提升产业链抗风险能力。
（四）资本导向：资本市场对 “技术价值” 的认可提升
资本市场的估值逻辑与政策导向，也在推动企业转向技术并购：
估值溢价向技术倾斜：当前资本市场对 “拥有核心技术的企业” 给予更高估值溢价，例如，具备专利组合的生物医药企业市盈率平均达 60 倍，高于行业平均的 45 倍；这种估值差异激励企业通过技术并购提升资产质量与估值水平；
政策支持技术并购：监管层鼓励 “围绕主业、服务创新” 的技术并购，简化相关审核流程，例如，科创板企业开展技术并购可享受 “快速审核通道”，进一步降低交易成本，提升企业积极性。
三、趋势影响：重塑企业竞争力与产业生态
技术导向型并购的兴起，不仅改变了企业的发展路径，更对产业结构优化、创新生态构建产生深远影响，推动中国产业从 “规模驱动” 向 “创新驱动” 转型。
（一）对企业：从 “短期盈利” 到 “长期价值” 的提升
技术并购为企业带来的不仅是短期技术补充，更是长期竞争力的重构：
快速突破技术瓶颈：通过并购获取核心技术，企业可跳过 “基础研发 - 技术验证” 阶段，直接进入 “产品化 - 市场化” 环节，实现技术能力的跨越式提升。例如，步长制药通过收购中药技术，快速丰富高端中药产品线，2025 年上半年高端中药业务收入同比增长 35%，毛利率提升 8 个百分点；
构建技术壁垒：收购的专利、专有技术具备排他性，可帮助企业构建竞争壁垒，抵御竞争对手冲击。例如，某 AI 企业收购的 “多模态算法” 申请了全球专利，在金融 AI 领域形成技术垄断，市场份额从 15% 提升至 28%；
拓展业务边界：技术并购可帮助企业切入新赛道，实现业务多元化。例如，上海洗霸通过收购硫化锂技术，从传统水处理业务拓展至新能源锂资源回收领域，2025 年新业务收入占比达 12%，成为新的增长极。
（二）对产业：从 “资源分散” 到 “技术集聚” 的优化
技术导向型并购推动产业资源向技术密集型企业集中，加速产业结构升级与新兴产业崛起：
传统产业升级：技术并购为传统产业注入新技术，推动其向 “高端化、智能化、绿色化” 转型。例如，某传统化工企业收购 “绿色催化技术”，实现化工产品生产的 “零排放”，带动行业环保标准提升；某纺织企业收购 “智能纺织设备专利”，推动生产线自动化率从 60% 提升至 90%，行业生产效率平均提升 20%；
新兴产业壮大：技术并购加速新兴产业的技术整合与规模化发展。例如，半导体领域通过技术并购，国内企业在 “硅片、光刻胶” 等关键环节的技术差距缩小，2025 年国内半导体材料自给率从 30% 提升至 38%；生物医药领域通过技术并购，创新药上市周期缩短，2025 年国内获批的 1 类新药中，35% 涉及技术并购，较 2020 年提升 20 个百分点；
创新生态协同：技术并购促进不同企业间的技术交流与融合，催生新的创新成果。例如，某汽车企业收购 AI 算法公司后，将汽车工程技术与 AI 算法结合，开发出 “更精准的自动驾驶系统”，并与其他车企共享部分非核心专利，推动行业整体创新。
四、未来展望：技术并购的深化方向与潜在挑战
随着技术迭代加速与市场竞争加剧，技术导向型并购将进一步深化，但同时也面临 “技术估值难、整合风险高、专利纠纷” 等挑战，企业需理性布局，方能实现并购价值最大化。
（一）深化方向：细分领域渗透与全球化布局
未来技术并购将呈现两大趋势：
向更高壁垒细分领域渗透：从当前的 “创新药、半导体” 等主流赛道，向 “高端材料、精密仪器、工业软件算法” 等更高技术壁垒的细分领域延伸。例如，某高端装备企业收购 “航空发动机单晶叶片专利”，某电子企业收购 “量子点显示材料技术”，这些领域技术壁垒更高、市场空间更精准，将成为技术并购的新焦点；
全球化技术整合加速：国内企业将更多参与全球技术并购，收购海外具备先进技术的中小企业，尤其是在 “欧洲、日本、东南亚” 等技术密集型地区。例如，某新能源企业收购德国某公司的 “固态电池电解质专利”，某医疗设备企业收购日本某公司的 “内窥镜核心部件技术”，通过全球化技术整合，提升企业全球竞争力。
（二）潜在挑战：估值、整合与合规风险
技术并购并非 “零风险”，企业需警惕三大挑战：
技术估值难度大：核心技术（尤其是专利、算法）的价值评估缺乏统一标准，易出现 “估值过高” 风险。例如，某企业以 4 亿元收购的 “AI 图像识别专利”，后续发现技术落地难度远超预期，最终计提减值 2.5 亿元；
技术整合风险高：收购的技术需与企业现有业务、研发体系融合，若整合不当，易导致 “技术闲置”。例如，某半导体企业收购的 “光刻胶技术”，因与自身生产线不兼容，闲置 1 年后才完成适配，错失市场机会；
专利合规风险：部分技术可能存在 “专利侵权、权属纠纷”，若尽职调查不到位，易引发法律风险。例如，某企业收购的 “医疗器械专利”，后续被第三方起诉侵权，不仅需支付赔偿金，还需停止相关产品生产，损失惨重。
五、结语
上市公司并购重组从 “买规模” 到 “抢技术” 的转型，是中国经济从 “高速增长” 向 “高质量发展” 的微观缩影。在这一趋势下，企业需将技术并购纳入长期战略，通过精准筛选标的、科学估值、高效整合，实现 “技术 - 资本 - 业务” 的协同；同时，监管层需进一步完善技术并购的配套政策，规范技术估值与专利合规，推动技术并购健康发展，为中国产业创新与升级注入持续动力。
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