A 股并购重组活跃，产业整合趋势增强

在当前资本市场的动态格局中，A 股并购重组市场正展现出前所未有的活力。今年以来，诸多因素促使这一市场持续升温，产业整合加速、支付方式多样以及私募基金深度参与等显著特点愈发凸显。据同花顺 iFinD 数据统计，以首次公告日为基准，截至 8 月 25 日，年内 A 股市场累计披露并购重组案例多达 3590 单，与去年同期相比，增长率达到 10%。其中，涉及重大资产重组的案例有 107 单，同比大幅增长 114%。这一系列数据直观地反映出市场在并购重组方面的活跃态势，背后所蕴含的市场变革和产业发展动向值得深入剖析。

中银证券首席策略分析师王君指出，在监管政策持续优化的有力驱动下，结构性重组呈现出明显的上升趋势。后续，在政策鼓励与资本市场改革的协同共振支撑下，并购市场有望进一步释放产业整合与价值重塑的广阔空间。政策作为市场发展的重要导向标，其对并购重组市场的积极影响正逐步显现。监管层通过一系列政策调整，旨在优化市场资源配置，推动企业间的有效整合，促进产业结构的优化升级，为市场注入新的活力和发展动力。

产业整合：步伐加快，规模升级

今年以来，产业整合趋势呈现出显著的增强态势，无论是横向整合以扩大市场份额、实现规模经济，还是纵向整合以打通产业链上下游、提升协同效应，都在市场中频繁上演。

在 7 月 18 日晚间，中国船舶工业股份有限公司发布公告，其吸收合并中国船舶重工股份有限公司的事项已成功获得证监会同意注册批复。此次吸收合并意义重大，它能够有效消除同业竞争，进一步整合双方在技术、资源、市场渠道等方面的优势资源，充分发挥协同效应，提升我国船舶工业在全球市场的竞争力。通过整合，双方可以在研发环节共享技术成果，降低研发成本；在生产环节优化产能布局，提高生产效率；在市场拓展方面整合客户资源，增强市场话语权。

8 月 13 日，安源煤业的公告同样引人关注，公司完成了金环磁选股份的过户及相关变更登记。通过此次重组，安源煤业将煤炭业务置出，注入装备制造行业优质资产，实现了主营业务向新质生产力方向的转型升级。这一举措不仅顺应了能源行业结构调整的大趋势，也为公司在新的产业领域寻求突破和发展创造了机遇。装备制造行业具有较高的技术含量和附加值，安源煤业通过注入该领域优质资产，有望提升自身的技术水平和盈利能力，实现可持续发展。

以科创板为例，其并购交易具有鲜明的产业特征，均为产业并购，且主要集中在战略性新兴产业领域，紧密围绕同行业或产业链上下游展开。这一趋势充分体现了科创板服务新质生产力发展的重要作用，相关效应也在不断显现。8 月 15 日晚间，江苏华海诚科新材料股份有限公司（以下简称 “华海诚科”）发布发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（上会稿）。华海诚科此次收购行动，旨在进一步强化自身在半导体环氧塑封料领域的市场地位。通过收购，公司可以整合目标企业的技术、人才和市场资源，提升产品研发能力和市场份额，加速在半导体材料领域的布局和发展。

同时，大型交易显著增多成为市场的一大亮点。5 月 22 日晚间，山东宏创铝业控股股份有限公司披露重组草案，拟斥巨资收购山东宏拓实业有限公司 100% 股权，交易金额约达 635.18 亿元。如此大规模的交易，将对铝业市场的竞争格局产生深远影响。收购完成后，山东宏创铝业有望实现资源的优化配置，扩大生产规模，提升在铝业产业链中的话语权，增强市场竞争力。6 月 9 日晚间，海光信息技术股份有限公司披露公告称，拟通过换股方式吸收合并曙光信息产业股份有限公司 100% 股权，交易金额约 1159.67 亿元。这一大型并购案例将整合双方在信息技术领域的优势，促进技术融合和业务拓展，有助于提升我国信息技术产业在全球的竞争力。

深圳高禾资本控股有限公司管理合伙人刘盛宇表示，政策创新引领、市场活力支撑、产业需求驱动的并购市场新气象不断呈现，高质量产业并购助力高质量发展的格局日益稳固。政策的持续优化为企业并购重组提供了良好的制度环境，激发了市场主体的积极性；市场活力的提升使得企业能够更敏锐地捕捉到并购机遇，推动资源的高效配置；而产业需求的不断升级则促使企业通过并购实现规模扩张、技术升级和产业链完善，以更好地满足市场需求，实现高质量发展。

支付方式：多元创新，灵活驱动

在政策的大力支持下，A 股并购重组在支付方式上展现出更为灵活的特点，差异化定价安排、自主业绩承诺等创新性交易方案不断涌现，为企业并购提供了更多选择和可能性。

现金收购和股权 + 现金结合的方式在市场中占比显著提升。湖南五新隧道智能装备股份有限公司在收购怀化市兴中科技股份有限公司、湖南中铁五新重工有限公司时，采用了股权与现金支付相结合的方式，并精心设定了业绩承诺。这种支付方式的选择，既考虑了收购方的资金状况和股权结构，又通过业绩承诺保障了收购后的协同效应和盈利能力。对于被收购方而言，现金支付可以快速实现资金回笼，股权支付则使其能够分享收购方未来发展的红利。而在部分交易中，如深圳市宇顺电子股份有限公司收购中恩云（北京）数据科技有限公司等，则完全采用现金支付方式。这种方式简单直接，能够迅速完成交易，适用于一些交易规模相对较小、交易双方对资金流动性需求较高的并购场景。

此外，多家公司积极运用可转债、定增募资、并购贷款等多元化方式实施并购。华海诚科在收购衡所华威电子有限公司时，综合运用了股份、定向可转债、现金等多种支付工具。通过这种多样化的支付手段组合，华海诚科能够根据自身的财务状况和发展战略，灵活调整支付结构，提升交易的可行性和吸引力。股份支付可以保持公司的控制权稳定，定向可转债则为投资者提供了更多的投资选择和收益预期，现金支付则满足了被收购方对即时资金的需求。

今年 3 月份，国家金融监管总局开展科技企业并购贷款试点，适度放宽《商业银行并购贷款风险管理指引》部分条款，这一举措为科技企业的并购重组提供了有力的资金支持。上海正帆科技股份有限公司等多家公司已积极参与试点，借助并购贷款扩大企业规模、提升技术水平。8 月 20 日，国家金融监督管理总局发布了《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》。金杜银行与融资团队认为，该征求意见稿拟允许控制型并购贷款期限原则上不超过十年，这一规定具有重要意义。它有助于银行和企业设定更长的宽限期和更平滑的还款计划，大大减轻了并购方前期的现金流压力，使得企业在进行并购决策时能够更加从容，为企业的长期发展和产业整合提供了更有利的融资环境。

私募基金：深度参与，重塑模式

随着并购市场的持续活跃，私募投资基金积极调整策略，深度融入产业整合的浪潮中，成为推动市场发展的重要力量。

由地方国资或上市公司作为发起方设立的并购基金渐成趋势。地方国资基于对本地产业发展的战略考量，频频出手，从单纯的加码投资逐步向筹集基金转变，积极推动产业链并购整合。今年以来，福建、浙江等地纷纷提出探索设立省级并购基金。这一举措意味着地方国资参与并购的路径得到了进一步拓展，在直接发起并购重组的同时，通过设立基金的方式，能够更灵活地配置资源，引导社会资本流向符合地方产业发展规划的领域，促进产业结构优化升级，增强地方产业的竞争力。

上市公司也不甘落后，争相设立产业并购基金。同花顺 iFinD 数据显示，截至 8 月 25 日，年内 180 家 A 股公司合计设立约 197 家产业并购基金，预计募集资金规模上限约 1874.68 亿元，拟投资领域广泛，涉及机器人产业链、商业航天、生物医药、数字经济、新材料等多个具有高成长性和发展潜力的领域。这些产业并购基金的设立，为上市公司提供了更为多元化的投资渠道和产业整合平台。上市公司可以借助基金的专业投资团队和广泛的项目资源，挖掘优质的投资标的，实现产业链的延伸和拓展，提升公司的核心竞争力。

去年 9 月份，“并购六条” 明确支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司，这一政策导向为私募基金的发展开辟了新的空间。在此背景下，越来越多的私募基金逐渐转变发展模式，从传统的 “募投管退” 模式向 “投资 + 并购 + 产业整合” 的全链条运作模式转型。它们不仅仅关注短期的投资回报，更注重通过并购和产业整合，为被投资企业创造长期价值。投中研究院数据显示，2025 年上半年，共计 171 只私募基金以并购的方式成功退出，规模约 430.65 亿元。这一数据表明私募基金在并购市场中的活跃度不断提高，其在产业整合中的作用也日益凸显。

政策层面也为私募基金的发展提供了更多 “松绑” 支持。证监会在今年 5 月 16 日正式修订并实施的《上市公司重大资产重组管理办法》，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施 “反向挂钩”。这一政策调整具有重要意义，它缩短了私募基金的投资退出周期，提高了资金的使用效率。6 月 6 日，上海奥浦迈生物科技股份有限公司收购澎立生物医药技术（上海）股份有限公司 100% 股权的公告落实了相关规定，即私募基金投资期限满 48 个月的，第三方交易中的锁定期限由 12 个月缩短为 6 个月；同时，按标的业绩分三期发股支付。中金公司研究部首席国内策略分析师李求索认为，从私募投资者角度看，缩短锁定期有助于资金循环，降低流动性风险，有效缓解 “退出难” 问题，畅通 “募投管退” 良性循环。这一政策调整不仅有利于私募基金的发展，也为整个并购市场注入了新的活力，促进了市场的资源优化配置和产业整合进程。

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