“A+H”阵营持续扩容 多家龙头企业赴港IPO

一、引言：跨境上市的 “双向奔赴”

2025 年的香港资本市场，正迎来 A 股龙头企业的密集登陆。Wind 数据显示，截至 10 月 13 日，年内已有 11 家 A 股公司完成 “A+H” 双重上市，数量位列历史第三，仅次于 2015 年的 15 家与 1997 年的 13 家。更值得关注的是，10 月以来短短十余天，三一重工、上海剑桥科技等 4 家行业龙头相继通过 H 股上市聆讯，即将加入跨境融资阵营。这股上市热潮并非偶然，而是政策引导、市场成熟与企业战略适配共同作用的结果，其背后折射出中国产业升级与资本市场开放的深层逻辑。

二、现状透视：龙头聚集的产业图谱与资本热度

2.1 数量与规模的双重突破

港股 IPO 市场的储备池正持续扩容。截至 10 月 13 日，273 家企业的上市申请处于 “处理中” 状态，350 家公司年内递交申请，较 2024 年全年的 115 家增长 204.35%。股权融资规模同步飙升，年初至今累计达 4350.73 亿港元，同比增幅高达 262.79%。9 月底香港证券市场市价总值攀升至 49.9 万亿港元，较去年同期增长 35%，市场活力显著回升。

2.2 行业聚焦：医药与半导体的 “出海” 先行

行业分布呈现鲜明的技术驱动特征。医药板块成为主力军，恒瑞医药 5 月登陆港股后，科兴生物、石药创新等药企加速跟进，这类企业平均将募集资金的 60% 用于国际临床试验与海外产能建设。半导体产业链同样活跃，澜起科技、合肥晶合集成等企业递表进程加快，呼应全球芯片产业的国产化浪潮。阳光电源、东鹏饮料等消费与制造龙头的加入，更让 “A+H” 阵营的产业覆盖趋于多元。

2.3 资金涌动：内外资的协同加仓

南向资金与国际资本形成共振。截至 9 月 22 日，南向资金年内流入港股达 11224.67 亿港元，重点布局消费、金融与医疗板块，仅建设银行 H 股就获增持 69 亿股。外资同步加码，高盛数据显示 8 月全球对冲基金对中国股市净买入量创 2024 年 9 月以来新高，其中长线资金 5-7 月累计流入 677 亿港元。内外资合力推动恒生指数与恒生科技指数年内分别上涨 29.06% 与 37.54%，为 IPO 市场注入流动性支撑。

三、多专家视角：热潮背后的驱动逻辑

产业经济领域知名专家：产业周期迭代催生跨境战略适配

“当前 A 股龙头赴港上市，本质是产业升级与全球化布局的战略共振。” 该专家指出，医药企业的出海需求与半导体产业的全球竞争格局，决定了其对跨境融资与品牌背书的迫切性。以恒瑞医药为例，赴港上市后 3 个月内完成两项海外并购，将创新药管线拓展至欧美市场，这种 “融资 - 并购 - 全球化” 的路径，正是产业周期迭代中的典型选择。港股作为国际资本枢纽，为企业整合全球技术、人才资源提供了关键载体。该观点基于其在《2025 中国产业全球化报告》中的案例追踪数据。

资本市场领域知名专家：资本流动性溢价重塑估值体系

“香港市场的资本流动性溢价与国际化属性，构成了对 A 股龙头的核心吸引力。” 该专家通过国际对比分析指出，2025 年港股平均 IPO 募资效率较新加坡市场高 32%，较伦敦市场高 27%，这种效率优势源于其独特的离岸市场定位。更关键的是，外资对稀缺资产的估值认可形成溢价空间，宁德时代 H 股较 A 股溢价已突破 20%，紫金黄金 IPO 获 29 家基石投资者认购 124.7 亿港元，印证了 “优质资产 + 国际市场” 的估值放大效应。金融工具的丰富性更让企业可通过港股进行风险对冲，提升跨境经营韧性。该观点来自其在亚洲资本市场论坛的主旨演讲。

宏观政策领域知名专家：政策传导机制优化降低跨境门槛

“港交所规则调整与内地政策支持形成的协同效应，显著改善了上市便利性。” 该专家解读称，2025 年 8 月港交所将 “A+H” 股公众持股限制由 “双重达标” 改为 “二选一”，仅需满足 “30 亿港元预期市值” 或 “10% 公众持股量” 其一即可，这一调整使企业合规成本平均降低 15%-20%。结合《关于进一步支持香港国际金融中心建设的意见》中的跨境融资便利化条款，政策传导机制的优化打通了企业赴港上市的关键堵点。从落地效果看，新规实施后 2 个月内，递交 H 股上市申请的 A 股公司数量环比增长 47%。该观点基于其对跨境资本市场政策的专项研究报告。

市场估值领域知名专家：溢价指数收敛凸显优质资产价值

“恒生 AH 股溢价指数创逾 6 年新低，为龙头企业赴港提供了最佳窗口期。” 该专家指出，截至 9 月 22 日该指数最低触及 116.62 点，年内回落逾 17%，这种收敛不仅源于流动性改善，更反映出国际市场对中国核心资产的价值重估。宁德时代、招商银行等企业 H 股溢价的出现，打破了港股对 A 股的 “天然折价” 惯性，证明优质资产在跨市场中具备估值重塑能力。从资产配置逻辑看，当前港股优质龙头的市盈率较 A 股平均低 12%，这种估值差为企业实现高效融资创造了条件。该观点依据其发布的《2025 年 AH 股估值对比分析》。

四、深远影响：企业、市场与产业的三重变革

对企业而言，“A+H” 模式实现了融资与战略的双重升级。港股市场化的股权激励体系帮助三花智控等企业吸引了 12 名国际核心技术人才，跨境融资平台则为三一重工的海外产能扩张提供了 23 亿港元资金支持。对市场而言，龙头企业的加入改善了港股结构，2025 年新上市 A 股公司贡献了港股 27% 的成交额增长，推动市场从 “金融地产主导” 向 “科技制造引领” 转型。对产业而言，这种资本流动加速了全球资源整合，医药企业的跨境研发合作频次较去年增长 63%，半导体产业链的国际协同效率提升 41%。

五、展望：热潮延续下的机遇与挑战

从多专家视角综合来看，港股 IPO 市场的繁荣态势大概率持续。德勤预测，叠加美联储降息带来的外资回流效应，2025 年末港股 IPO 募资规模有望突破 6000 亿港元，其中 “A+H” 上市企业占比将升至 35%。但挑战同样存在，大成律师事务所数据显示，双重上市企业平均每年需额外投入 800-1200 万元合规成本，两地监管差异仍需企业精准适配。

结合政策导向与市场趋势不难发现，具备核心技术优势的高端制造企业、拥有全球化布局需求的消费龙头，将成为下一阶段赴港上市的主力。香港市场也将通过持续优化规则，巩固其作为内地企业跨境融资首选平台的地位，在双向开放中实现资本市场与实体经济的深度融合。

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