削减三成募资终迎上会审核：精创电气闯关北交所上市的机遇与挑战

在北交所 IPO 审核节奏逐步常态化的背景下，冷链温控设备供应商精创电气股份有限公司（下称 “精创电气”）终于迎来关键节点 —— 历经募资规模削减三成（从原计划的 5 亿元下调至 3.5 亿元）后，公司将于近期接受北交所上市委员会的审核，冲刺北交所上市。这一进展不仅是精创电气资本市场征程的重要一步，更折射出当前中小企业在 IPO 过程中 “募资理性化、审核精细化” 的新趋势。作为深耕冷链温控领域十余年的企业，精创电气的核心产品市场份额位居行业前列，但在市场竞争加剧、业绩波动、募资用途调整等因素影响下，其上市之路并非坦途。深入解析精创电气的基本面、募资调整逻辑及北交所审核关注点，既能把握中小企业 IPO 的最新动态，也能为拟上市企业提供参考。

一、精创电气 IPO 历程：从募资下调到上会审核的关键转折

精创电气的北交所上市征程始于 2024 年初，期间经历了募资规模调整、反馈意见回复等多轮磨合，最终迎来上会审核机会，其历程反映出当前中小企业 IPO 的典型特征 —— 在审核趋严背景下，企业需通过调整募资计划、优化申报材料，适应监管要求。

（一）IPO 启动与初始募资计划

2024 年 3 月，精创电气正式向北交所提交上市申请，初始招股书显示，公司计划公开发行不超过 3000 万股（含超额配售选择权），募资总额 5 亿元，主要用于三大项目：一是 “冷链温控设备智能化升级项目”，拟投入 2.5 亿元，计划通过引进自动化生产线、升级智能控制系统，提升产品产能与智能化水平；二是 “研发中心建设项目”，拟投入 1.5 亿元，重点开展新能源汽车温控系统、物联网温控技术的研发；三是 “补充流动资金项目”，拟投入 1 亿元，用于缓解运营资金压力，支持业务扩张。

从初始募资计划来看，精创电气的募资方向与公司主营业务高度契合 —— 作为国内冷链温控设备的主要供应商，其核心产品包括冷藏车温控器、冷库温控系统等，2023 年相关产品营收占比达 85%，“冷链温控设备智能化升级项目” 可直接提升核心产品的产能与竞争力；而 “研发中心建设项目” 则瞄准新能源汽车、物联网等新兴领域，试图拓展第二增长曲线，符合当前产业升级趋势。

（二）募资规模削减的核心原因

2024 年 10 月，精创电气更新招股书，宣布将募资总额从 5 亿元下调至 3.5 亿元，削减幅度达 30%，其中 “冷链温控设备智能化升级项目” 募资从 2.5 亿元降至 1.8 亿元，“研发中心建设项目” 从 1.5 亿元降至 1.2 亿元，“补充流动资金项目” 维持 1 亿元不变。此次募资调整并非个例，而是当前中小企业 IPO 的普遍选择，背后存在 “业绩波动、监管导向、市场环境” 三重原因。

从业绩层面来看，精创电气 2024 年上半年业绩出现短期波动，成为募资下调的直接诱因。财务数据显示，2023 年公司营收达 8.2 亿元，同比增长 15%；净利润 1.1 亿元，同比增长 12%；但 2024 年上半年，受国内冷链需求增速放缓、原材料价格上涨影响，公司营收 3.8 亿元，同比下降 5%；净利润 0.48 亿元，同比下降 8%。业绩短期承压下，公司若维持原募资规模，可能导致 “募资额与业绩规模不匹配”，引发监管对 “募资合理性” 的质疑 —— 根据北交所 IPO 审核惯例，募资总额通常不超过企业最近一年净利润的 5 倍，精创电气 2023 年净利润 1.1 亿元，5 倍规模约 5.5 亿元，初始募资 5 亿元已接近上限，而 2024 年上半年业绩下滑后，下调募资至 3.5 亿元，更符合 “募资与经营规模匹配” 的原则。

从监管导向来看，北交所近年来强调 “募资使用的合理性与必要性”，避免企业 “超募” 或 “募资用途模糊”。2024 年以来，北交所审核案例中，有超 40% 的拟上市企业因 “募资规模与项目需求不匹配” 收到反馈意见，要求说明募资必要性；部分企业甚至因无法合理解释募资用途，主动撤回上市申请。精创电气下调募资规模，可减少监管对 “项目投资测算合理性” 的关注，降低审核风险 —— 例如，原 “冷链温控设备智能化升级项目” 2.5 亿元的投资测算中，包含部分非核心设备采购，下调后聚焦核心生产线升级，投资测算更精准，更易获得监管认可。

从市场环境来看，2024 年北交所新股发行市盈率整体下行，投资者对高募资规模企业的接受度降低。2024 年北交所新上市企业平均发行市盈率约 18 倍，较 2023 年的 25 倍显著下降，若精创电气维持 5 亿元募资规模，按 2023 年净利润 1.1 亿元计算，发行市盈率需达 22 倍以上，高于市场平均水平，可能面临发行困难；而募资下调至 3.5 亿元后，发行市盈率可降至 16 倍左右，更贴近市场预期，提升发行成功率。

二、精创电气基本面解析：核心优势与潜在风险

要判断精创电气能否顺利通过北交所审核，需从其核心竞争力、行业地位、财务状况等基本面出发，分析其 “是否符合北交所上市标准” 及 “未来增长潜力”，这也是监管审核的核心关注点。

（一）核心优势：行业地位与技术积累支撑基本面

精创电气在冷链温控领域具备较强的竞争优势，主要体现在 “市场份额领先、技术壁垒较高、客户结构稳定” 三个方面，这些优势是其冲击北交所的核心支撑。

从市场份额来看，精创电气是国内冷链温控设备的龙头企业之一，2023 年在国内冷藏车温控器市场的份额达 28%，位居第二（仅次于美国载冷剂巨头冷王）；在商用冷库温控系统市场的份额达 15%，位居第三，显著高于行业内多数中小企业。这一市场地位源于公司长期的客户积累 —— 其客户包括顺丰冷链、京东物流、海尔生物等知名企业，2023 年前五大客户营收占比达 30%，且合作年限均超过 5 年，客户粘性较强。稳定的客户结构为公司提供了持续的营收来源，2021-2023 年，公司营收从 6.5 亿元增长至 8.2 亿元，复合增长率达 12%，高于行业平均的 8% 增速。

从技术积累来看，精创电气在冷链温控领域拥有一定的技术壁垒，截至 2024 年 6 月，公司累计拥有专利 120 项，其中发明专利 25 项，核心技术包括 “高精度温度控制算法”“低功耗温控芯片”“物联网温控系统” 等。例如，其自主研发的 “高精度温度控制算法” 可将温度控制精度误差控制在 ±0.5℃以内，优于行业平均的 ±1℃，适用于医药冷链、生鲜冷链等对温度敏感的领域；“物联网温控系统” 可实现对冷链设备的远程监控、故障预警，2023 年相关产品营收达 1.2 亿元，同比增长 40%，成为新的增长亮点。技术优势不仅提升了产品竞争力，还带来了较高的毛利率 ——2021-2023 年，公司综合毛利率维持在 35%-38% 之间，高于行业平均的 28%-30%，盈利能力显著优于同行。

从政策适配性来看，精创电气的业务符合国家产业政策导向。近年来，国家密集出台支持冷链物流发展的政策，如《“十四五” 冷链物流发展规划》提出 “到 2025 年，建成一批产销衔接、城乡覆盖的冷链物流网络”，直接拉动冷链温控设备需求；同时，新能源汽车产业的发展也为公司带来新机遇 —— 精创电气正在研发的 “新能源汽车电池温控系统”，可用于新能源冷藏车，2024 年上半年已实现小批量出货，营收达 0.2 亿元，未来有望成为重要增长点。政策支持下的行业红利，为精创电气的长期发展提供了保障。

（二）潜在风险：业绩波动与竞争压力成审核关注点

尽管精创电气具备一定优势，但在北交所审核中，其 “业绩波动、行业竞争、依赖单一业务” 等潜在风险仍可能成为监管关注的焦点，需在审核中充分解释。

业绩波动风险是最直接的审核关注点。如前所述，精创电气 2024 年上半年营收、净利润同比均出现下滑，主要受两方面因素影响：一是国内冷链需求增速放缓，2024 年上半年国内冷链物流市场规模同比增长 6%，较 2023 年的 10% 显著下降，导致公司核心产品订单增速放缓；二是原材料价格上涨，公司主要原材料包括芯片、传感器、继电器等，2024 年上半年芯片价格同比上涨 15%，导致产品成本上升，毛利率从 2023 年的 37% 降至 2024 年上半年的 34%。监管可能会要求公司说明 “业绩下滑是否为阶段性因素”“未来如何应对需求放缓与成本压力”，若公司无法给出合理的应对措施，可能影响审核结果。

行业竞争加剧风险也不容忽视。冷链温控设备行业参与者众多，除冷王、开利等国际巨头外，国内还有三花智控、盾安环境等企业布局，且这些企业在资金、技术、渠道上均具备较强优势。2023 年，三花智控在新能源汽车温控领域的营收达 50 亿元，远超精创电气的整体营收；盾安环境通过与家电企业合作，在商用冷库温控领域持续扩张，市场份额逐步提升。精创电气若无法在技术创新、成本控制上保持优势，可能面临市场份额被挤压的风险，监管可能会关注 “公司的核心竞争壁垒是否可持续”“如何应对巨头竞争”。

单一业务依赖风险同样需要警惕。2021-2023 年，精创电气来自冷链温控设备的营收占比均超过 85%，业务结构较为单一，抗风险能力较弱。尽管公司计划通过募资拓展新能源汽车温控、物联网温控等业务，但这些业务仍处于培育期，2024 年上半年营收占比不足 5%，短期内难以形成支撑。监管可能会要求公司说明 “业务多元化的具体规划”“新业务的技术储备与市场开拓进展”，若规划过于模糊，可能被认为 “未来增长存在不确定性”。

三、北交所审核关注点与精创电气的应对逻辑

北交所针对中小企业 IPO 的审核，重点关注 “创新属性、持续经营能力、募资合理性、规范运作” 四大方面，精创电气的申报材料与募资调整，正是围绕这些关注点展开应对，试图契合监管要求。

（一）创新属性：聚焦技术研发与行业适配性

北交所定位 “服务创新型中小企业”，对拟上市企业的创新属性有明确要求，主要从 “研发投入、核心技术、行业地位” 三个维度评估。精创电气在申报材料中，通过数据与案例突出自身创新属性，回应监管关注。

在研发投入方面，公司披露 2021-2023 年研发费用分别为 0.45 亿元、0.52 亿元、0.6 亿元，研发费用占营收比例分别为 6.9%、7.1%、7.3%，持续高于行业平均的 5%-6%；截至 2024 年 6 月，研发人员占比达 20%，其中核心技术人员多具备 10 年以上行业经验，形成了稳定的研发团队。这些数据表明公司重视技术研发，符合北交所对 “创新型企业” 的基本要求。

在核心技术方面，公司详细披露了 “高精度温度控制算法”“物联网温控系统” 等核心技术的研发历程、应用场景及专利保护情况，并提供了第三方检测报告，证明技术指标优于行业水平；同时，说明核心技术如何转化为产品竞争力 —— 例如，基于 “高精度温度控制算法” 的医药冷链温控器，2023 年营收达 1.5 亿元，同比增长 35%，占总营收的 18%，体现技术对业绩的拉动作用。

在行业适配性方面，公司强调业务与 “冷链物流、新能源汽车” 等国家战略性新兴产业的契合度，引用《“十四五” 冷链物流发展规划》《新能源汽车产业发展规划》等政策文件，说明行业发展前景与公司业务的关联性，论证 “创新业务具备政策支持与市场需求”，降低监管对 “技术落地能力” 的担忧。

（二）持续经营能力：解释业绩波动与应对措施

持续经营能力是北交所审核的核心关注点之一，尤其是对业绩波动的企业，监管会重点关注 “波动原因、是否具备可持续性、应对措施”。精创电气在更新后的招股书中，针对 2024 年上半年业绩下滑，从 “短期因素、长期趋势、应对策略” 三个层面进行解释，试图打消监管顾虑。

在短期因素方面，公司指出 2024 年上半年业绩下滑主要受 “冷链需求季节性放缓、芯片价格短期上涨” 影响 —— 国内冷链需求通常在下半年（生鲜上市、电商大促）进入旺季，上半年需求相对平淡，2024 年上半年的季节性波动较往年更为明显；而芯片价格上涨则是全球供应链短期波动导致，预计 2024 年下半年价格将逐步回落，成本压力缓解。公司同时提供了历史数据佐证：2021-2023 年，公司上半年营收占全年的比例均在 45%-48% 之间，存在明显的季节性特征，2024 年上半年的下滑部分是季节性因素叠加短期成本压力导致，并非趋势性下滑。

在长期趋势方面，公司强调冷链物流与新能源汽车产业的长期增长逻辑未变 —— 根据中国物流与采购联合会数据，2025 年国内冷链物流市场规模有望突破 6 万亿元，年复合增长率达 10%；新能源冷藏车销量有望突破 10 万辆，年复合增长率达 25%，这些长期趋势将为公司业务提供支撑。同时，公司披露 2024 年三季度订单情况：截至 2024 年 9 月底，公司在手订单达 5.2 亿元，同比增长 8%，其中新能源汽车温控系统订单达 0.5 亿元，同比增长 150%，显示业务已逐步恢复增长，验证持续经营能力。

在应对措施方面，公司提出 “降本增效、拓展新市场” 两大策略：一是通过优化供应链（如与芯片供应商签订长期协议）、提升生产自动化率（利用现有资金改造生产线），降低原材料成本与生产成本，预计 2024 年下半年毛利率可回升至 36% 以上；二是加大海外市场开拓，2024 年上半年已在东南亚、欧洲设立办事处，重点推广冷藏车温控器，预计 2024 年海外营收占比可从 5% 提升至 8%，缓解国内市场波动的影响。

（三）募资合理性：聚焦项目必要性与资金匹配度

如前所述，精创电气通过下调募资规模，优化募资用途，提升募资合理性，这也是应对北交所审核的关键举措。在更新后的招股书中，公司详细说明调整后的募资项目细节，论证 “项目必要性、投资测算合理性、与公司能力的匹配度”。

在项目必要性方面，公司指出 “冷链温控设备智能化升级项目” 的调整，是基于当前产能利用率与市场需求 ——2023 年公司核心产品产能利用率达 90%，接近满负荷，且在手订单持续增长，亟需通过智能化升级提升产能（预计项目达产后可新增产能 50 万台 / 年，较现有产能提升 40%）；同时，智能化升级可提升产品合格率（从 98% 提升至 99.5%）、降低单位能耗（下降 15%），符合 “降本增效” 的经营目标，项目必要性充分。

在投资测算合理性方面，公司细化了 “冷链温控设备智能化升级项目” 的投资构成，将原计划中的 “非核心设备采购”（如办公设备）剔除，聚焦 “自动化生产线、智能控制系统” 等核心投入，1.8 亿元的募资中，设备购置占比达 70%，工程建设占比 20%，其他费用占比 10%，测算依据包括设备供应商报价、工程建设市场价格等，数据详实，可追溯性强，降低监管对 “投资虚高” 的质疑。

在与公司能力匹配度方面，公司强调 “研发中心建设项目” 的研发方向与现有技术储备的关联性 —— 新能源汽车温控系统、物联网温控技术均基于公司现有温控核心技术延伸，研发团队已具备相关技术基础（如已申请新能源汽车温控相关专利 5 项），且项目所需的研发设备、场地可依托现有资源（如现有研发中心扩建），无需从零开始，降低项目实施风险，证明募资项目与公司能力高度匹配。

四、北交所上市前景展望：机遇大于挑战，需关注审核细节

综合精创电气的基本面、募资调整逻辑及北交所审核导向，其上市前景整体 “机遇大于挑战”—— 公司符合北交所 “创新型中小企业” 的定位，核心业务具备竞争力，募资调整后更贴合监管要求；但需在审核中妥善回应 “业绩波动、竞争压力” 等细节问题，才能最终如愿登陆北交所。

从有利因素来看，北交所当前对 “制造业细分领域龙头” 的支持力度较大，尤其是符合产业政策的企业。精创电气作为冷链温控领域的细分龙头，业务契合 “冷链物流、新能源” 等国家战略，且 2021-2023 年营收、净利润复合增长率均超过 10%，符合北交所 “最近 3 年营业收入复合增长率不低于 15%（或最近 1 年营业收入不低于 5000 万元

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