2025 上半年 A 股并购市场：产业聚焦成主线，协同整合驱动价值增长

2025 年上半年，A 股并购市场热度持续攀升，不仅成为上市公司拉动业绩、突破增长瓶颈的关键动力，更成为企业优化战略布局、加速产业升级的核心路径。从行业选择到交易模式，从整合落地到政策支持，当前 A 股并购市场已形成 “锚定产业、看重实效、机遇与风险共生” 的显著特点，多领域头部企业借助精准并购实现 “1+1>2” 的发展突破，推动并购逻辑从单纯 “资本运作” 向深度 “产业赋能” 转变。

据大数据分析平台睿兽分析统计，2025 年上半年国内共完成并购交易 1113 起，涉及交易金额达 5092.14 亿元，较去年同期的交易金额增长 62.75%，市场活跃度与交易规模均实现大幅提升。从已完成的交易分布来看，传统行业、智能制造、能源电力三大领域占据热门行业前三甲，成为上半年并购市场的核心发力点。

并购聚焦产业：精准布局核心赛道，多维整合筑牢发展根基

2025 年上半年，A 股并购市场的细分亮点集中在先进制造业与新兴产业的核心领域，计算机、汽车制造、生物医药、半导体及高端材料等赛道的并购案例频现。这一趋势背后，是企业在技术迭代加速、市场竞争加剧的环境下，通过并购快速弥补技术短板、抢占高增长细分市场的战略需求。

承珞（上海）投资管理中心合伙人徐泯穗在接受采访时指出：“当前市场环境下，企业单靠内生发展难以快速填补技术空白或切入高潜力细分赛道，并购已成为高效获取核心资源、实现战略突围的关键选择。而智能制造等领域因战略价值突出、长期发展潜力大，自然成为当期并购的重点关注方向。”

烟台德邦科技股份有限公司的并购实践便是典型案例。该公司于 2025 年上半年完成对苏州泰吉诺新材料科技有限公司 89.42% 股权的收购，并自 2 月份起将泰吉诺纳入合并报表范围。借助此次并购，德邦科技迅速拓展高算力、先进封装等前沿领域的业务布局。2025 年上半年，德邦科技实现营业收入 6.9 亿元，同比增长 49.02%；归属于上市公司股东的净利润 4557.35 万元，同比增长 35.19%，其中泰吉诺并表直接带动公司营业收入增长 8.25 个百分点。徐泯穗进一步表示，在经济新旧动能转换的背景下，并购尤其是对新兴产业企业的并购，能帮助企业切换至更具前景的发展赛道，成功开启第二增长曲线。

产业整合是并购的核心逻辑，上半年 A 股并购市场主要通过横向整合与纵向整合两种路径落地，分别聚焦 “扩大市场份额” 与 “完善产业链条” 两大目标。

横向整合：抢占市场份额，提升行业话语权

睿兽分析数据显示，2025 年上半年国内并购市场中，企业横向整合交易占比高达 64.67%，意味着超六成企业选择通过横向并购拓展业务规模、完善市场布局。

瀚蓝环境股份有限公司的并购操作颇具代表性。该公司通过其子公司收购粤丰环保电力有限公司 92.77% 股权，并于 2025 年 6 月完成并购流程。交易完成后，瀚蓝环境的垃圾焚烧发电项目规模跃升至 9.76 万吨 / 日（含参股项目），成功跻身国内行业前三、A 股市场首位。2025 年上半年，瀚蓝环境实现营业收入同比增长，归属于上市公司股东的净利润达 9.67 亿元，同比增长 8.99%，其中粤丰环保仅 6 月份单月便贡献约 6000 万元净利润。

国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人卢克林分析称，固废处理等重资产、高折旧行业，天然适合通过横向并购摊薄单位成本；同时，垃圾焚烧业务的客户以地方政府为主，客户重叠度较高，这使得整合过程中的摩擦成本相对较低，为横向并购的成功落地创造了有利条件。

纵向整合：锁定产业链关键环节，增强抗风险能力

纵向整合则聚焦产业链上下游协同，通过收购关键环节企业，实现原料供应保障或下游渠道拓展。广东宏大控股集团股份有限公司对新疆雪峰科技（集团）股份有限公司的并购便是典型案例。2025 年 2 月，广东宏大完成对雪峰科技 21% 股权的收购，交易后新增硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等化工产品的生产销售业务，以及天然气管输服务。2025 年上半年，广东宏大实现营业收入 91.5 亿元，同比增长 63.83%；归属于上市公司股东的净利润 5.04 亿元，同比增长 22.05%，其中雪峰科技并表贡献 23.35 亿元营业收入与 3808.23 万元净利润。

卢克林表示，军工、化工等上游资源价格波动大、供应易受管制的行业，通过纵向并购锁定原料供应，能够为企业利润 “兜底”。不过，纵向整合需结合行业集中度、客户议价能力综合决策，成功的纵向整合可显著提升企业产业链抗风险能力。

交易形式：协议交易成主流，灵活可控奠定整合基础

从交易形式来看，协议交易仍是 2025 年上半年国内并购市场的主流选择，占比高达 78.50%。协议交易凭借 “条款灵活、流程可控、风险可协商” 的优势，成为企业开展并购的首选方式。前述德邦科技收购泰吉诺、瀚蓝环境收购粤丰环保、广东宏大收购雪峰科技三起案例，均通过协议交易推进。在协议交易模式下，交易双方可就定价、业绩承诺、整合节奏等细节进行深度沟通，为后续并购整合奠定稳定基础。

价值与趋势：协同为核、政策赋能，警惕风险把握机遇

并购的核心价值在于 “强协同” 而非单纯 “买资产”。2025 年上半年的成功并购案例，均以 “并购后整合优先” 为原则，通过技术、渠道、管理的深度融合，将标的公司资源转化为自身发展动能。

5 月 1 日，海天水务集团股份公司通过全资子公司完成对贺利氏光伏银浆事业部相关资产的收购。这一交易是海天水务向新质生产力赛道转型的关键举措 —— 收购后，公司不仅拓宽了业务领域，更借助标的公司在光伏银浆领域的技术积累与市场资源，快速在新能源材料市场站稳脚跟，实现业务结构优化。

5 月 7 日，紫金矿业集团股份有限公司通过全资子公司完成对藏格矿业股份有限公司股权的收购。交易完成后，紫金矿业着力强化与藏格矿业在资源、产业、技术等方面的协同配合：一方面依托自身全流程自主技术、大规模系统工程研发实施能力为藏格矿业深度赋能；另一方面结合双方行业领先的成本控制能力，加快藏格矿业钾、锂板块资源潜力释放，推动资源优势向经济效益转化，实现双方共赢。

政策支撑：优化环境降成本，激发市场活力

从政策环境来看，监管部门的持续发力为并购市场注入强劲动力。自 2024 年中国证券监督管理委员会（证监会）发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即 “并购六条”）以来，A 股并购重组政策支持体系不断完善。2025 年，证监会进一步修订相关规则，通过简化审核流程、创新支付手段、鼓励私募基金参与等举措，有效降低企业并购成本与操作难度，激发市场主体参与并购的积极性，为企业借助并购实现产业升级和战略布局优化创造了良好政策环境。

未来趋势：“跨界 + 出海” 成新方向，细分领域潜力凸显

在此背景下，中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅判断，未来 A 股并购市场有望呈现 “跨界 + 出海” 双轮驱动的趋势。其中，跨界并购可重点关注传统化工企业并购半导体材料企业、食品企业并购生物合成企业等方向，通过跨领域整合实现技术与业务的创新突破；“出海” 并购则可锁定欧洲中小 “隐形冠军” 企业，这类企业在细分技术领域具备领先优势，通过并购可帮助国内企业快速获取先进技术与全球市场渠道。

风险提示：尽职调查不可少，合规与整合能力是关键

尽管并购市场机遇凸显，但风险同样不容忽视。《证券日报》记者在采访中了解到，2025 年上半年有部分并购买卖因核心条款分歧或标的资产瑕疵最终终止。这一现象警示企业，在并购前需开展充分的尽职调查，全面评估标的资产质量、财务状况及整合可行性，确保并购交易真正创造价值，而非引发经营风险。

袁帅特别指出，海外并购虽能帮助企业获取先进技术与全球市场，但需提前储备跨文化管理、国际资源整合能力，同时密切关注目标国家或地区的法律法规，避免合规风险。

总结：并购回归产业本质，精准施策方能把握机遇

2025 年上半年 A 股并购市场的实践表明，并购已从过去的 “资本游戏” 回归 “产业本质”，成功的并购案例普遍具备 “标的匹配度高、整合计划清晰、业绩贡献明确” 的共性特征。对上市公司而言，未来要想在并购市场中把握机遇，需紧扣产业趋势精准选择标的，以清晰的整合计划强化协同效应，以严谨的尽职调查防范潜在风险，唯有如此，才能将并购机遇转化为长期竞争优势，实现高质量发展。